Сделали выводы

Анна Уляницкая, "Бизнес", №34, 2012

http://www.business.ua/articles/finansovue_instrumentu/Sdelali_vyvody-35778/

На украинском рынке совместного инвестирования новые веяния — начали функционировать так называемые биржевые инвестиционные фонды. Особенность данных институтов совместного инвестирования (ИСИ) в том, что эмитируемые ими ценные бумаги можно покупать и продавать на бирже.

Пока в Украине можно насчитать всего четыре фонда, позиционирующих себя в качестве биржевых (см. “Биржевые фонды…”). Общий объем активов, находящихся в управлении данных ИСИ, составляет всего около 11 млн грн. Тем не менее фондовики считают это направление деятельности перспективным.

Дело в том, что в развитых странах биржевые фонды пользуются популярностью. Например, в ЕС их около 1,7 тыс. “В Европе общий объем активов биржевых фондов на начало этого года составлял EUR230 млрд”, — рассказывает Григорий Ов- чаренко, генеральный директор компании “ОТП Капитал” (г.Киев; с 2007 г.; 16 чел.).

Компромиссный вариант

Одним из решающих факторов, подтолкнувших компании по управлению активами (КУА) к выводу акций и инвестсертификатов своих ИСИ на биржу, стало то, что данная процедура позволяет фонд закрытого типа фактически сделать открытым. Таким образом КУА получает ИСИ с меньшими законодательными ограничениями относительно инвестирования активов (см. там же “По старинке” ).

Юридическая форма закрытого фонда удобнее для управляющих, так как позволяет более свободно распоряжаться средствами. Например, ни один открытый ИСИ, согласно законодательству, не может быть индексным и вкладывать 100% своих активов в золото.

Инвесторы же получают возможность инвестировать деньги в интересующие их ИСИ и, при необходимости, выходить из них в любой момент, продав ценные бумаги (ЦБ) фонда на бирже.

Впрочем, нужно отметить, что некоторые КУА идут на уступки своим клиентам и обещают, если понадобится, выкупать у них ЦБ закрытых ИСИ.

“Все наши инвесторы в любой день могут продать нам бумаги инвестфондов по стоимости чистых активов (СЧА. — Ред.) –1%, так что для них листинг на бирже не очень принципиален”, — считает Валерия Гонтарева, председатель совета директоров группы компаний “Инвестиционный капитал Украина” (г.Киев; с 2006 г.; 35 чел.).

Все на биржу

Первым биржевым фондом в Украине стал фонд “Индекс украинской биржи” (КУА “КИНТО”) (см. на www.business.ua БИЗНЕС №14 от 04.04.11 г., стр.38-40). Это типичный индексный фонд, стратегия которого состоит в том, чтобы как можно точнее повторять в своем инвестиционном портфеле структуру ЦБ, формирующих индексную корзину биржи, а следовательно, и динамику индекса украинских акций UX, который рассчитывает “Украинская биржа”.

Стоит отметить, что с начала года цена инвестсертификатов этого фонда снизилась на 25,9%. Для сравнения: за аналогичный период индекс UX упал на 27,9%.

“С учетом того, что портфель фонда повторяет структуру индекса, а структура и состав индекса периодически меняются, может появляться небольшое техническое отклонение. Мы стараемся максимально быстро и точно вносить коррективы в портфель, но идеально это сделать нельзя. Кстати, возможное отклонение по каждой ценной бумаге от индексной корзины (не более 2 п.п.) прописано в инвестиционной декларации фонда”, — объясняет Виталий Дышловой, руководитель отдела маркетинга компании “КИНТО” (г.Киев; с 1992 г.; 110 чел.).

Вторым индексным фондом, акции которого можно свободно купить или продать на бирже, стал “Биржевой индексный фонд Украины” (КУА “Фойл Эссет Менеджмент Украина”). Стратегия этого фонда, как и предыдущего, — покупка ЦБ из индексной корзины.

Разница в том, что за основу данный фонд взял индексы сразу двух фондовых площадок — “Украинской биржи” и “Биржи ПФТС”. Стоит отметить, что индексы акций обеих бирж существенно различаются. В индекс UX входят только наиболее ликвидные акции — всего 10 компаний, а в индекс ПФТС — 20 эмитентов.

Третьим биржевым фондом стал “Первый золотой” (КУА “Райффайзен Аваль”). Фонд практически на все свои средства покупает золото, точнее, кладет полученные от инвесторов деньги на “металлические” счета в банках. Таким образом, доходность его инвестсертификатов соответствует изменению цены золота по Лондонскому фиксингу (см. на www.business.ua БИЗНЕС №6 от 06.02.12 г., стр.31-33).

Последний биржевой фонд — “Райффайзен валютный”, который регулятор фондового рынка только в июле признал состоявшимся, на 100% состоит из долларовых активов (см. на www.business.ua БИЗНЕС №29 от 16.07.12 г., стр.32, 33).

Полезные ископаемые

Идея появления на бирже двух инвестфондов КУА “Райффайзен Аваль” была в том, чтобы создать новые инструменты, позволяющие зарабатывать на изменении цен на золото и валюту. Пока таких инструментов нет ни на одной отечественной фондовой бирже, хотя они очень популярны среди спекулянтов на развитых рынках (см. на www.business.ua БИЗНЕС №20 от 14.05.12 г., стр.37-39).

“Украинская биржа” уже год пытается запустить фьючерс на золото и на пару гривня-доллар, но Нацбанк считает, что пока не принят Закон “О производных (деривативах)”, разрешать торги такими инструментами рискованно. Пока бумаги “золотого” и “валютного” фондов имеют очень низкую ликвидность, купить или продать их можно только “по телефону”, через брокера, так как они обращаются на рынке котировок.

Однако управляющие КУА “Райффайзен Аваль” планируют вывести инвестсертификаты своих фондов на рынок заявок уже в этом году. “У нас были предварительные договоренности с биржей о включении в рынок заявок бумаг фонда “Райффайзен валютный”, так как валютный инструмент нужен на рынке. Некоторые интернет-трейдеры забирают деньги с рынка и переводят их в фонд “Райффайзен валютный”. Кроме того, мы бы хотели вывести на рынок заявок и “Первый золотой”. В конце августа планируем подать документы на биржу по поводу перевода бумаг обоих фондов”, — рассказывает Вадим Мосийчук, генеральный директор КУА “Райффайзен Аваль” (г.Киев; с 2007 г.; 9 чел.).

Впрочем, нет гарантий, что данный замысел будет реализован в ближайшее время. Дело в том, что решение о переводе ЦБ с рынка котировок на рынок заявок на “Украинской бирже” принимает специальная комиссия. При этом учитывается целый ряд параметров.

“Критерии, по которым оцениваются бумаги: среднедневной торговый объем, количество сделок за последние шесть месяцев, количество участников таких торгов, количество котировок, объем бумаг, находящихся в свободном обращении, наличие маркет-мейкера по этим бумагам и пр. В случае с инвестсертификатами фонда — это еще и наличие понятной инвестиционной декларации, в которой указано, в какие активы и в каком соотношении вкладываются деньги”, — объясняет Елена Брыкина, руководитель торгового департамента “Украинской биржи” (г.Киев; с 2008 г.; 28 чел.).

При этом конкретные показатели своих критериев для рынка заявок на бирже называть отказываются, ссылаясь на то, что решение принимается в индивидуальном порядке по каждому эмитенту.

По старинке

По мнению фондовиков, требования законодательства к распределению активов в открытых ИСИ стали основной причиной понесенных инвесторами убытков. Открытые ИСИ действительно демонстрируют плачевные результаты. За последние 12 месяцев положительную доходность на уровне 10-13% годовых показали всего около 10% из них.

Остальные 90% — отрицательную. При этом пятая часть инвестфондов потеряла около половины денег своих вкладчиков. Управляющие объясняют это тем, что не могут “выйти в деньги” во время кризиса. Проще говоря, КУА в случае с ИСИ открытого типа не способны распродать портфель ЦБ и переложить средства инвесторов на банковские депозиты.

Справедливости ради стоит отметить, что большинство управляющих даже не пытаются этого сделать. Причина — многие из них декларируют так называемое пассивное управление, считая активное управление на украинском рынке неэффективным.

“Клиент сам выбирает, во что ему инвестировать, — если цена на акции падает, он может переложить свои средства в фонды облигаций. Мы даем возможность принимать решения нашим клиентам самостоятельно”, — говорит Юрий Ковалев, генеральный директор КУА “СЕБ Эссет Менеджмент Украина” (г.Киев; с 2005 г.; 8 чел.).

То ли дело ИСИ закрытого типа. Они как раз и дают КУА возможность при благоприятных условиях выжать из рынка максимальную доходность. Правда, инвесторы с опаской относятся к таким ИСИ, так как деньги из них можно забирать только по окончании срока работы фонда. И нет гарантий, что к тому моменту он будут способен обеспечить доходность.