"Русал" вернулся домой

Виталий Гайдаев, Дмитрий Ладыгин, "Коммерсантъ-Украина", №222, 2010

http://www.kommersant.ua/doc.html?docId=1561371

Сбербанк и ОК "Русал" объявили о запуске первой программы российских депозитарных расписок. Появление ценных бумаг "Русала" позволит рассчитывать на дополнительные инвестиции в размере $400-500 млн. Аналогичный проект по началу эмиссии депозитарных расписок сейчас обсуждается и в Украине.

В пятницу "Русал" объявил о включении российских депозитарных расписок (РДР) на свои акции в котировальные листы бирж ММВБ и РТС. Конвертация акций "Русала" в РДР станет возможной с 23 декабря, а первые торги на российских биржах начнутся 24 декабря. Объем выпуска РДР составляет 2 млрд шт., что покрывает все акции "Русала". Одна депозитарная расписка приравнена к десяти акциям. Стоимость конвертации из акций в РДР и обратно составляет 1,1 руб. с одной РДР. Сбербанк выступает депозитарием и эмитентом РДР.

Организаторы программы надеются, что на локальном рынке объем торгов в 2011 году достигнет 30% от общего free float. По мнению зампреда правления Сбербанка Беллы Златкис, ликвидным рынок РДР станет ближе к маю-июню. "Порядка шести месяцев потребуется, чтобы бумага стала активно торгуемой",– соглашается заместитель гендиректора по рынкам капитала ОК "Русал" Олег Мухамедшин. Для этого маркет-мейкерами были выбраны "Тройка Диалог", "Ренессанс Капитал" и "ВТБ Капитал".

Несмотря на то что компания зарегистрирована на Кипре, ее рассматривают как российского эмитента. Поэтому, по словам руководителя управления рынков акционерного капитала "ВТБ Капитала" Елены Хисамовой, выпуск РДР ориентирован на российских инвесторов: брокеров, банки, УК и физических лиц, которые в силу различных обстоятельств не имеют возможности совершать сделки на Гонконгской фондовой бирже (HSE), где "Русал" провел IPO 10,6% акций и привлек $2,24 млрд. Как поясняет глава департамента по управлению акционерным капиталом в России и СНГ "Ренессанс Капитала" Ари Кравчин, комиссионные расходы на брокерское обслуживание могут съесть значительную долю прибыли от операций. Сказывается разница во времени (торги в Гонконге закрывают в 11 часов утра по московскому времени) и необходимость конвертации прибыли из гонконгских долларов в более распространенные валюты.

По оценке "ВТБ Капитала", включение акций "Русала" в индекс MSCI Russia приведет к увеличению потенциального спроса со стороны индексных фондов на 15-20%. По оценке аналитика "Ренессанс Капитала" Ованеса Оганисяна, при текущей капитализации "Русала" в $20 млрд и free float около 12% его вес в индексе может составить 1,2-1,5%. Объем портфелей инвестфондов, структура которых зависит от российского сегмента индексов MSCI, может достигать $30 млрд. Таким образом, включение в индекс привлечет в акции "Русала" $400-500 млн, или более 16% от рыночной оценки free float. По мнению Елены Хисамовой, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании пока не имеют возможности приобретать РДР.

В России выпуск депозитарных расписок разрешили еще несколько лет назад, но пока компании не решались пойти на дополнительные затраты по эмиссии ценных бумаг. Аналогичный проект пытаются реализовать и в Украине. На минувшей неделе в Верховной раде был зарегистрирован законопроект, который прописывает механизм эмиссии украинских депозитарных расписок (см. Ъ от 16 декабря). Он необходим для того, чтобы вернуть на украинский рынок компании, зарегистрированные за рубежом, но имеющие активы в Украине, такие как MHP, Kernel, Ferrexpo.