Общий не в рост

Анна Уляницкая, "Бизнес", №33, 2011

http://www.business.ua/articles/news/Obschiy_ne_v_rost-18716/

Не успев восстановиться после кризиса, мировые фондовые индексы снова обвалились. Украинский рынок поспешил следом

В начале прошлой недели украинские фондовые индексы резко пошли вниз. Только с 5 по 10 августа индекс UX, который рассчитывает “Украинская биржа”, снизился на 16% — до 1789,29 пункта. Стоит отметить, что это самое низкое значение индекса с октября 2010 г.

Падение цен на акции аналитики объясняют ситуацией на мировых рынках, где индексы начали снижаться еще в пятницу, 5 августа. Резкое падение котировок на мировых фондовых рынках было спровоцировано снижением рейтинга США с ААА до АА+ с сохранением прогноза “негативный” рейтинговым агентством Standard&Poor’s. Эта новость появилась 5 августа вечером по американскому времени. Основные фондовые индексы США незамедлительно упали почти на 5%: Dow Jones — –4,3%, S&P500 — –4,8%. Основной индекс Лондонской площадки — FTSE — в тот же день снизился на 3,4%, немецкий фондовый индекс DAX — более чем на 5%.

На украинские фондовые биржи паника пришла только в понедельник, 8 августа. Вследствие резкого падения индексов в развитых странах инвесторы начали распродавать украинские ценные бумаги. В результате ежедневный объем торгов на “Украинской бирже” на прошлой неделе увеличился почти в 2 раза — с 200 млн грн. до 400 млн грн. (впрочем, причиной падения наиболее ликвидных украинских ЦБ не всегда являются потрясения на мировом рынке).

По словам фондовиков, основной причиной падения цен на мировых рынках стала уверенность инвесторов в том, что после снижения рейтинга ситуация в экономике США, несмотря на проведенные реформы, не улучшается. “Снижение рейтинга США — это не причина падения рынка, это отражение слабости экономики этой страны, — говорит Дмитрий Бирюк, аналитик инвесткомпании “Ивекс Капитал” (г.Киев; с 1994 г.; 54 чел.). — Большой долг США, отсутствие экономического роста, высокий уровень безработицы, неспособность руководства страны провести реформы через Конгресс — вот факторы, которые беспокоят финансовый мир”.

По мнению экспертов, власти США, несмотря на уже реализованные программы количественного смягчения (инструмент кредитно-денежной политики, предполагающий государственные денежные вливания в экономику; подробнее о нем см. на www.business.ua БИЗНЕС №44 от 01.11.10 г., стр.30-32. — Ред.), так и не смогли улучшить ситуацию с занятостью, доходами граждан, потреблением и промышленным производством.

Все показатели находятся на более низких уровнях, чем до последней рецессии, что поставило под сомнение эффективность предпринимаемых мер. “Мировое сообщество инвесторов и аналитиков уже давно наблюдает за беспрецедентно увеличивающимся долгом США, который страна, стиснув зубы, пытается обслуживать, — поясняет Олег Дрыжак, портфельный управляющий компании “Драгон Капитал” (г.Киев; с 2000 г.; 180 чел.). — Все понимают, что проблемы такого уровня не отвечают рейтингу AAA, а статус “безопасного актива” казначейские бумаги США имеют лишь благодаря исторически сформировавшейся рыночной гегемонии Америки и возможности печатать доллары. Структуру долга США аналитики начали все больше сравнивать с финансовой пирамидой”.

Еще одна причина снижения индексов фондовых бирж — долговые проблемы Еврозоны (см. на www.business.ua БИЗНЕС №32 от 08.08.11 г., стр.40). “Многие наши клиенты считают, что европейские долговые проблемы намного серьезнее, чем виртуальное “банкротство” США”, — отмечает Дмитрий Бирюк. С ним согласны и другие аналитики. “Размеры государственных долгов в некоторых развитых странах по-прежнему угрожают их финансовой стабильности, что будет сказываться на фондовых индексах”, — утверждает Владислав Федоров, аналитик компании “И-нвест” (г.Киев; с 2009 г.; 15 чел.).

Стоит отметить, что украинские фондовые индексы начали снижаться еще в марте этого года, после стремительного взлета в конце 2010 г.

Тогда падение цен на акции украинских компаний аналитики также связывали с негативной ситуацией на мировых рынках. Это при том, что компании показывали достаточно хорошие финансовые результаты (см. на www.business.ua БИЗНЕС №31 от 01.08.11 г., стр.38-40). Эксперты данную тенденцию объясняют тем, что в последние годы рынки капитала стали более взаимосвязанными.

 “Все фондовые площадки взаимосвязаны благодаря свободному перемещению капитала. Основными маркет-мейкерами являются крупные международные инвесторы, которые присутствуют на всех площадках мира, поэтому проблемы в одной стране очень быстро перетекают в другие страны”, — говорит Олег Иванец, аналитик инвестиционной группы “АРТ-Капитал” (г.Киев; с 1992 г.; 110 чел.). По его словам, такая ситуация повышает риски инвестирования. Так как теперь фактически невозможно застраховать свой инвестиционный портфель, инвестируя деньги в ценные бумаги эмитентов разных стран.

В то же время практика показывает, что в период кризиса индексы на украинском фондовом рынке падают гораздо сильнее, чем на рынках развитых стран. “На украинском фондовом рынке часто возникают парадоксальные ситуации, когда капитализация компании падает ниже ее годовой прибыли, что с фундаментальной точки зрения просто невозможно. Это было в 2008-2009 гг. с ценами на акции Северного и Центрального ГОКов”, — рассказывает г-н Иванец.

Тем не менее цены на рынке формируются спросом и предложением, и если покупателей нет вообще, то цены обваливаются. “К сожалению, в Украине очень мало игроков, способных ориентироваться на фундаментальные факторы и скупать бумаги во время падения”, — считает Олег Иванец.

В своих прогнозах украинские аналитики опираются прежде всего на мировые события. “Дальнейшая динамика украинского рынка акций во многом будет зависеть от развития ситуации на внешних рынках”, — поясняет Дмитрий Бирюк. По словам экспертов, падение на фондовых рынках будет наблюдаться до тех пор, пока в США не начнется ускорение экономического роста вместо замедления, происходящего сейчас.

Стоит отметить, что если ранее аналитики ожидали восстановления цен уже в сентябре, то сейчас некоторые из них опасаются давать такие оптимистичные прогнозы. “Ожидать существенного роста в сентябре преж­девременно, тем более что американцы считают сентябрь и октябрь небез­опасными месяцами для инвестирования — большинство биржевых обвалов приходилось именно на эти месяцы”, — считает г-н Дрыжак. Тем не менее фондовики надеются, что до Нового года рынки все же продемонстрируют рост цен. “К концу текущего года мы ожидаем, что индекс UX окажется на уровне закрытия 2010 г. (около 2500 пунктов. — Авт.)”, — говорит Владислав Федоров.

Эксперт — о шоковой терапии

Сергей Бирюк (50),
член Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку:

— Текущая ситуация на фондовых рынках — это продолжение все того же кризиса, начавшегося в 2008 г. Первый этап кризиса был вызван тем, что “плохие” долги нарастили в бизнес-сфере, и они проявились проблемами на ипотечном рынке. Эти проблемы на некоторое время удалось сгладить за счет государственных займов.

Но кризис продолжается во всем мире, так как не увеличивается объем долгосрочного инвестиционного кредитования. Просто одни долги заместили другими. Государство немного отсрочило проблему. Несколько месяцев назад Всемирный банк опубликовал информацию о том, что погашено только $2,3 трлн “плохих” долгов, а остается еще $4,3 трлн.

При этом погашение произошло в основном за счет государственных долгов. Иными словами, задолженность банковской сферы и бизнеса несколько уменьшилась, но увеличилась задолженность государства. Эти долги ложатся на бюджет, в результате чего ухудшается социальная обстановка, происходит радикализация общества. За последнее время в мире растут протестные настроения. Общество остро реагирует на проявления кризиса.

Потому что и работавшие, и безработные привыкли к хорошей жизни за счет денег, взятых в кредит. Сейчас жизни в кредит уже нет, и пособия урезаются. Поэтому такие кризисы должны привести к перестройке экономических и политических систем. Как правило, в подобные периоды либо существующая власть применяет больше силовых методов для регулирования ситуации, либо радикальные силы приходят к власти.

А более жесткое поведение государства неизбежно приводит и к экономическому ужесточению во всем мире. Экономика не выйдет из кризиса, пока шокотерапию не проведут всему миру.