Минфин заинтересовался российским рублем

Вячеслав Мироненко, "Инвестгазета", №12, 2011

http://www.investgazeta.net/finansy/minfin-zainteresovalsja-rossijskim-rublem-161052/

Украина снова готова рассмотреть возможность выпуска еврооблигаций, номинированных в российских рублях

Еще в июле прошлого года на ялтинском инвестиционном форуме «Финансирование посткризисных экономик государств-участников СНГ. Актуальные проблемы. Новые возможности» российский министр финансов Алексей Кудрин признался журналистам, что Украина для финансирования дефицита бюджета выпустит еврооблигации в рублях, и торговаться они будут на российских площадках. «Идет подготовительная работа», — сказал министр. Тогда Кудрин не скрывал, что если размещение состоится, оно вполне может послужить основой для принятия подобных решений и другими странами — членами СНГ. Это могло означать, по сути, одно: завоевание рублем статуса резервной валюты.

Тогдашнее заявление российского министра как раз совпало по срокам с реальной подготовкой Украиной эмиссии евробондов и стартовавшим road-show. Однако что-то не срослось. Хотя в сентябре 2010-го Украина вышла на рынок, продав пятилетние еврооблигации на $0,5 млрд. под 6,875% годовых и 10-летние еврооблигации на $1,5 млрд. под 7,775% годовых. В итоге Россия обкатала схему на Беларуси. В декабре она продала двухлетние бумаги на 7 млрд. руб. (около $245,87 млн.) по ставке 8,7% годовых, хотя общий спрос на облигации составил 8,15 млрд. руб. Организаторами выпуска тогда выступили Сбербанк, Газпромбанк и Альфа-банк, которые сейчас готовятся выпустить для Беларуси бонды еще на 8 млрд. руб.

Сегодня украинский Минфин снова планирует вернуться к новому долговому инструменту и привлечь средства на внешнем рынке в российских рублях. Источник информагентства «Интерфакс-АФИ» в российских банковских кругах сообщил, что переговоры украинского правительства с российскими банками об организации размещения находятся в завершающей стадии.

Зачем это нужно Украине?

Во-первых, это объем и цена размещения. По мнению инвестбанкиров, при размещении десятилетних бумаг справедливой для Украины будет доходность в 8,5-9% годовых. Что касается объемов, то сейчас банкиры не сомневаются в успешности размещения рублевых облигаций в случае принятия Кабмином такого решения, так как в связи с политическими событиями на Ближнем Востоке у российских инвесторов скопилась избыточная ликвидность, а значит, можно рассчитывать на хороший спрос. Наверняка большая часть украинского выпуска будет выкуплена инвесторами, которые покупают рублевый риск.

Между тем отечественные эксперты рынка неоднозначно относятся к гипотетической эмиссии украинских облигаций, номинированной в рублях. Одни считают, что причина такого возможного шага заключается в необходимости привлечения финансирования от России, но не через прямое кредитование. Другие не согласны и с тем, что можно будет рассчитывать на получение дополнительных объемов ликвидности. Целый ряд участников российского рынка уже имеют возможность осуществлять сделки с еврооблигациями, поэтому факт листинга бумаг существенно не расширит круг инвесторов. Россияне традиционно владеют только 15-20% украинских еврооблигаций. Поэтому бумаги, номинированные в долларах или в евро, пользовались бы спросом среди более широкого круга инвесторов.

К тому же российский рубль не является очень активной валютой расчетов, и возникнет вопрос, как перевести его в другую валюту или как использовать. Большинство расчетов по международным контрактам, включая расчеты за газ с Российской Федерацией, зафиксированы в определенной валюте, чаще всего — в долларах, и вряд ли имеет смысл изменять условия оплаты, ведь Украина не имеет постоянной выручки в российских рублях. Поэтому привлечение валютных заимствований все-таки выглядит предпочтительнее. Плюс в этом случае Украине придется ориентироваться на доходности рублевых облигаций, предлагая премию к российским суверенным и квазисуверенным рублевым выпускам.

Что с этого России?

Для наших соседей реализация «рублевого» проекта более выигрышная. С одной стороны, выпуски рублевых евробондов будут иметь положительный результат в долгосрочной перспективе. Российские инвесторы станут активнее вкладываться в инструменты стран ближнего зарубежья, что повысит ликвидность и глубину их финансовых рынков. С другой стороны, размещение рублевых облигаций — важный шаг на пути создания в Москве международного финансового центра. До сих пор стартовые позиции российской столицы как финансового центра не были слишком выигрышными. Российская фондовая биржа ММВБ является крупнейшей по объему торгов среди площадок СНГ и Восточной Европы, но по суммарной капитализации представленных на ней компаний она не входит в мировую десятку. И появление на российских биржах рублевых гособлигаций — в частности стран СНГ — явно придутся ко двору.