M&A. Ключевые продавцы и покупатели украинских активов в 2011-м

Ирина Чернявская, "Инвестгазета" №4, 2011

http://www.investgazeta.net/kompanii-i-rynki/m-kljuchevye-i-pokupateli-aktivov-v-2011-m-160575/

Скорость, с которой заключались сделки M&A в 2010, и положительный тренд на мировом рынке дают основания говорить о восстановлении аппетита инвесторов к покупкам активов. 2011 определит новых хозяев отечественного АПК, ритейла, нефтепереработки и химии

В канун Нового года самый богатый человек планеты Карлос Слим объединил два своих актива America Movil и Carso Global Telecom в единый телекоммуникационный холдинг стоимостью $28,055 млрд. Эксперты назвали эту сделку крупнейшей в 2010 году на мировом рынке слияний и поглощений. Теперь размеры America Movil позволяют мексиканскому бизнесмену задуматься о переводе своей телекоммуникационной империи на глобальный уровень. Компания продолжает рассматривать объекты для приобретения и в других странах. Ее интересы не ограничиваются Латинской Америкой — America Movil называется в числе участников тендера на приобретение сербской Telekom Srbija. Украине тоже есть что предложить миллиардеру. К примеру, монополиста телекомрынка компанию «Укртелеком». Другое дело, что «на него положил глаз» самый богатый украинский бизнесмен.

Между тем, в Украине имеются и другие не менее привлекательные для инвесторов активы, и, судя по первым ласточкам M&A в стране в 2011-м, заинтересованность в них увеличится в разы. Инвестиционный интерес будет направлен на такие отрасли, как АПК, пищевая промышленность, ритейл, нефтепереработка, телекоммуникации.

Не перепрыгнуть

На 22,7% увеличился объем мирового рынка M&A в 2010 году, составив, согласно данным аналитической компании Mergermarket, более $2 трлн. Украина также внесла свою лепту в размере $8 млрд. (согласно оценке «Эрнст энд Янг»). Наиболее знаковыми покупками, которые составляют практически половину всего объема прошлогоднего рынка, стали поглощение «Метинвестом» ММК им. Ильича и приобретение россиянами «Запорожстали». Активизацию M&A эксперты связывают с частичной стабилизацией экономической ситуации и повышением стоимости активов, что мотивирует их собственников к продаже бизнеса. По словам председателя Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Дмитрия Тевелева, в прошлом году, как считает абсолютное большинство экспертов и аналитиков, рынок M&A достиг своего дна. Спрос на компании разных секторов экономики был почти нулевой. В связи с этим 2011 год может стать годом восстановления спроса на слияния и поглощения, и, соответственно, должны сформироваться тенденции к росту рынка, прогнозирует глава ГКЦБФР. С ним соглашаются в «Эрнст энд Янг» в Украине. «Сейчас хорошее время для того, чтобы подыскивать объекты для покупки», — уверен Владислав Остапенко, глава отдела корпоративных финансов и M&A компании.

Глобальные тенденции на рынке слияний и поглощений дают основания полагать, что в следующем году можно будет наблюдать большую активность со стороны западных инвесторов. По результатам 2010 года крупные корпорации аккумулировали рекордное количество наличных средств, часть из которых будет направлена на расширение бизнеса. «Учитывая низкие темпы роста на развитых рынках, значительная часть средств будет потрачена на экспансию именно на развивающихся рынках, в том числе и СНГ.

В то же время следует отметить, что иностранцы очень избирательно подходят к инвестированию в Украину, предпочитая не вкладывать деньги в отрасли, которые сильно зависят от государственного регулирования», — отмечает Наталия Яресько, учредитель и СЕО инвесткомпании Horizon Capital. Способствовать росту M&A-активности будет также оживление на внешних рынках капитала, и часть денег, привлеченная через выпуск евробондов или первичное размещение акций, будет потрачена украинскими компаниями на консолидацию рынка.

Между тем, если брать объемные показатели роста рынка слияний и поглощений в 2011 году, будет не очень просто их значительно превысить. Владислав Остапенко объясняет это тем, что в 2010-м были проданы крупные активы в металлургии, которые составили практически половину объема всех сделок — практически $3 млрд. В Украине осталось не так много предприятий с подобной стоимостью. «Учитывая, что большинство покупателей являются стратегическими инвесторами, то второй раз в металлургии в этом году такого не произойдет. В других секторах нет таких больших по стоимости активов. Если брать количество сделок — оно будет больше, это уже видно с начала года. Объем же останется примерно на том же уровне, что и в прошлом году — около $7-8 млрд. без учета приватизации», — подсчитал эксперт.

Мировые M&A

Наибольшее количество сделок, согласно исследованию аналитической компании Mergermarket, заключались в энергетике и ГМК, финансовом секторе, промышленности, химии, фармацевтике и телекоммуникационной отрасли (см. диаграмму). Наибольший рост слияния и поглощения показали в странах Латинской Америки, где объем сделок увеличился на 170% — до $232,8 млрд. Активность в сфере M&A также значительно — на 22,5%, до $402,6 млрд. — выросла в азиатском регионе (без учета Японии). В Северной Америке, на которую приходится более трети всех сделок в мире, объем слияний и поглощений вырос на 8,6% — до $979,7 млрд. В Европе, отвечающей за четверть мировой активности в сфере M&A, этот показатель вырос на 9,2% — до $782,2 млрд. Объем сделок M&A значительно увеличился в развивающемся мире. В частности в странах БРИК — более чем наполовину, до $460 млрд. Более всего — в 2,5 раза, до $144,6 млрд. — увеличилась стоимость сделок в Бразилии. В Индии объем слияний и поглощений подскочил на 136% — до $64,3 млрд. В России активность в сфере M&A выросла с $40,8 до $75,9 млрд., а в Китае — всего лишь на 4%, до $175,3 млрд. Согласно опросу, проведенному Thomson Reuters и Freeman, большинство топ-менеджеров ожидают, что объем сделок по слияниям и поглощениям в 2011 году достигнет $3 трлн.

Продавцы

Среди наиболее привлекательных рынков, на которых будет сфокусировано внимание инвесторов, эксперты в один голос называют аграрный и пищепром. «В преддверии отмены моратория на продажу сельскохозяйственной земли в украинском сельском хозяйстве на слуху слово консолидация», — говорит Джон Мароне, финансовый эксперт аналитической компании Mergermarket. По его словам, иностранные инвесторы уже полностью или частично владеют долями в топ-60 крупнейших украинских агрохолдингов. Владислав Остапенко считает, что крупных сделок в АПК не произойдет, но их будет много. Пока никто из больших агрохолдингов не заявлял о желании продаться, скорее сделки будут происходить с целью консолидации земельного банка. «Среди компаний, которые могут рассматривать привлечение инвестора, есть и крупная — «Укррос». Но не факт, что сделка может быть заключена в текущем году», — уточнил эксперт. Активными покупателями будут украинские агрохолдинги, которые ранее заявляли о своем желании увеличивать земельный банк — МХП, «Агротон», «Мрия».

Не исключают эксперты активизации и в ритейле. И если в розничном секторе основные сделки в 2010-м проходили в Западной и Центральной Украине, то в 2011 году ожидается больше активности в этом секторе на востоке и юге страны. По мнению Владислава Остапенко, возможны сделки в пятерке лидеров. Напомним, о планах привлечения инвестиций в свое время заявляли собственники «Великой Кишени», «Фуршета». Муссировалась информация о вероятной продаже акций сети «АТБ-маркет».

Потенциально интересным выглядит углепром. Джон Мароне приводит в пример размещение на Варшавской фондовой бирже 25% акций холдинга Sadovaya Group, который контролирует две шахты и другие активы угольной промышленности в восточной Украине и обращает внимание инвесторов на этот сектор. Если учесть тот факт, что из-за наводнения в Австралии, которая является одним из крупнейших поставщиков коксующегося угля в мире, стоимость этой продукции возрастет, это сыграет на руку украинским горнякам. По мнению аналитика Mergermarket, вполне вероятно привлечет инвесторов один из участников данного рынка — НПО «Механик», которое занимается добычей угля.

Продолжится консолидация и в нефтегазовой отрасли. В 2011 году должна закрыться сделка по покупке компании Regal, на которую претендуют два инвестора — «Гео Альянс» и «Смарт-холдинг». По словам Джона Мароне, вероятной выглядит продажа Cadogan Petroleum и JKX. Последние изменения в структуре машиностроительной группы «Азовмаш» также говорят о том, что собственник предприятия Александр Савчук собирается привлечь финансовую помощь, и не исключено, что с помощью продажи части бизнеса. Несмотря на то что такие отрасли, как автомобилестроение, по-прежнему находятся на спаде, в следующем году для автомобильной промышленности тенденция преломится. «Поэтому это хорошее время для входа инвесторов в предприятия по пока низкой оценке», — считает Марк Льюис, партнер компании «Делойт».

Покупатели

Главными покупателями будут крупные украинские холдинги и компании, среди которых Владимир Клименко, директор инвестиционно-банковского департамента ИГ «Сократ», называет СКМ, «Приват», МХП, «Энергетический стандарт». Также по-прежнему будет активен российский капитал. При этом интерес будет проявляться не только к стратегическим активам — участию в приватизации предприятий энергетического сектора, объектов инфраструктуры и сырьевым ресурсам, но и к предприятиям, производящим товары широкого потребления. Точечно в сделках M&A будут участвовать и зарубежные стратегические инвесторы.

Что касается оценок украинских активов, то, по мнению Виталия Струкова, управляющего директора и главы департамента инвестиционно-банковских услуг ИК Concorde Capital, в 2011 году оценки компаний повышаются. «Мы уже видим, что компании агросектора ценятся не 5-6 х EBITDA, как было в прошлом году, а на уровне 7-8 х EBITDA. Розничный сектор существенно вырос за последний год с мультипликаторов 5 х EBITDA до 10 х EBITDA и выше. В целом в 2011 году практически во всех секторах происходит увеличение стоимости компаний по мультипликаторам. Агрохолдинги, в которых степень переработки сельхозпродукции более глубокая, с более глубокой маржинальностью, ценятся с премией по итогу на уровне 9-10 х EBITDA», — заключает Струков.

Мнение эксперта
Дмитрий Тевелев, председатель Государст-венной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку

Как сделать Украину привлекательной для инвесторов

Во-первых, необходимо заметить, что определенные шаги в этом направлении уже делаются и президентом, и правительством, и Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку в том числе. Так, в частности, в 2010 году был достигнут существенный прогресс в решении такого сложного вопроса, как прозрачная и надежная система учета прав собственности на ценные бумаги. Решение этот вопроса длительное время сдерживало и частично все еще сдерживает сегодня недоверие, а, соответственно, и спрос иностранного инвестора на украинские компании, которые, в свою очередь, тормозят развитие рынка M&A в стране. Кроме того, летом 2010-го впервые за время независимости Украины были установлены двусторонние полнофункциональные корреспондентские отношения между двумя украинскими депозитариями — НДУ и ВДЦП. По нашему мнению, такой факт должен повысить доверие иностранного инвестора к Украине и украинским компаниям. В 2011 году мы должны сделать еще один шаг на пути построения надежной системы учета прав собственности на ценные бумаги, чем подготовим законодательную основу для создания в стране единого центрального депозитария ценных бумаг.