Лик видный

Дмитрий Гриньков, Сергей Саливон, "Бизнес", №37, 2010

http://www.business.ua/articles/nds/3551/

На минувшей неделе НДС-облигации на 16,4 млрд грн., выпуск которых тремя траншами Минфин осуществил в последние три рабочих дня августа (см. БИЗНЕС №36 от 06.08.10 г., стр.36-38), стали массово доходить до получателей — плательщиков НДС.

Схема получения плательщиками бездокументарных НДС-облигаций (“виртуальность”, кстати, отличает их от подобного инструмента, применявшегося властями для погашения бюджетной задолженности по возмещению НДС в 2004 г.) выстроена таким образом (см. “Схема…”), что получить облигации в течение одного-двух дней после их размещения практически невозможно.

В зависимости от расторопности должностных лиц самого налогоплательщика, налаженности взаимоотношений с “родной” налоговой и тому подобного процедура получения этих ценных бумаг занимает 3-10 рабочих дней.

Так что последние облигации могут быть зачислены на счета плательщиков только на текущей (если не на следующей) неделе.

Некоторые эксперты именно длительностью процедуры зачисления на счета объясняют тот факт, что рынок НДС-облигаций до сих пор не заработал на полную мощность.

“До вторичного рынка пока дошел небольшой объем общей эмиссии НДС-облигаций, всего 10-20%, так как еще продолжается процедура их оформления и зачисления на соответствующие банковские счета компаний. Поэтому и сделки по продаже этих ценных бумаг заключаются в основном с относительно небольшим дисконтом — 18-20% номинала облигации”, — поясняет Александр Печерицын, начальник отдела анализа финансовых рынков “ИНГ Банка” (г.Киев; с 1997 г.; 250 чел.).

Хотя, думается, по итогам минувшей недели большая часть облигаций все же попала на счета плательщиков.

В частности, о зачислении заявили такие крупнейшие получатели облигаций, как “АрселорМиттал Кривой Рог” (1,7 млрд грн. — наибольший объем облигаций на одного плательщика), ООО “СП “Нибулон” (0,7 млрд грн.) и др. Виталий Масюра, первый заместитель председателя совета директоров “Дельта-Банка” (г.Киев; с 2005 г.; 5 тыс.чел.), заявил БИЗНЕСу: “Первые сделки с НДС-облигациями были совершены еще 3 сентября. Минфин не объявляет о зачислении бумаг на счета компаний, поэтому данная информация передается при непосредственном общении с клиентами. Ожидаю, что торговля активизируется на текущей (имеется в виду прошлая неделя. — Ред.) неделе”.

Дело тут еще и в том, что плательщики ищут способы более выгодной продажи или иного способа использования облигаций. Массовый их выброс на рынок может спровоцировать увеличение дисконта при выкупе, о чем предупреждают и эксперты.

“По мере увеличения предложения дисконт будет только расти (по сравнению с уровнем в 18-20%. — Ред.). Думаю, что какая-то небольшая часть первичных собственников НДС-облигаций будет держать их у себя до погашения”, — говорит, в частности, Александр Печерицын.

Хотя, конечно же, размер дисконта определяется не только этим обстоятельством. “Этот показатель зависит от величины торгуемого пакета. Мелкие пакеты (номинальной стоимостью не более 1 млн грн.) продаются со скидкой в 22-25% от номинала.

Крупные лоты торгуются с дисконтом на уровне 19,5%. Отдельные банки уже успели совершить достаточно крупные покупки на 400-500 млн грн.”, — поясняет Владимир Кравченко, директор казначейства “Райффайзен Банка Аваль” (г.Киев; с 1992 г.; 17 тыс.чел.).

Таким образом, уже можно утверждать, что НДС-облигации оказались весьма востребованными на рынке и, по сути, поставили под вопрос возможности Кабмина по размещению обычных ОВГЗ с предлагаемым в августе Минфином уровнем доходности.

Доходность НДС-облигаций в рамках тех размеров дисконта, которые сейчас предлагают банки и прочие финансовые учреждения, оказалась выше доходности обычных облигаций, размещенных Минфином в последние месяцы.

В частности, при дисконте в 20-21% доходность вложений в НДС-облигации обеспечивается на уровне, превышающем 15%.

В прошлом году, когда доходность ОВГЗ приближалась к 30%, может быть, это было бы и немного, но сейчас с лихвой удовлетворяет аппетиты участников рынка.

Однако продажа НДС-облигаций — не единственный вариант их использования. Другой — кредитование под залог НДС-облигаций — рынок, похоже, тоже готов принять на ура.

В частности, Виталий Масюра заявляет: “Мы готовы кредитовать под залог НДС-облигаций на срок до одного года под 15-16% годовых плюс 2-3% — разовые комиссионные за выдачу ссуды. При этом сумма возможного кредита равна текущей рыночной стоимости этих ценных бумаг”.

Вторит коллеге и Владимир Кравченко: “Мы активно предлагаем клиентам кредитоваться под залог НДС-облигаций. Это достаточно ликвидное обеспечение. Правда, условия такого кредитования очень индивидуальны. Срок может составлять до двух лет”.