Хедж-фонды попали в сырьевую зависимость

Виталий Гайдаев, "Коммерсантъ-Украина", №5, 2011

http://kommersant.ua/doc.html?DocID=1571007&IssueId=7000672

Минувший год стал годом восстановления индустрии хеджевых фондов, которую серьезно подорвал финансовый кризис. Их активы достигли нового исторического максимума – $1,92 трлн, превысив результаты 2007 года. Вместе с тем с рынка ушли фонды, инвестировавшие в высокорисковую ипотеку, а также резко сократилось кредитование фондов. Отсутствие этих инструментов инвесторы компенсируют спросом на фонды, работающие на сырьевых рынках.

По данным исследовательской компании Hedge Fund Research (HFR), в 2010 году активы хеджевых фондов выросли на $317 млрд, до $1,92 трлн, что стало рекордным значением за всю историю индустрии. Этот показатель на 2,6% выше максимума, установленного в 2007 году ($1,868 трлн). Кризис высокорисковой ипотеки в США, обернувшийся полномасштабным мировым коллапсом, привел к падению интереса к хедж-фондам: объем их активов, по данным HFR, в 2008 году упал на 25%, до $1,4 трлн, а чистый отток средств превысил $154 млрд. В 2009 году отток сохранился (в объеме $131 млрд), притом что конъюнктура финансовых рынков позволила фондам увеличить активы до $1,6 трлн. "Хедж-фонды допустили много ошибок – и не только в кризис, но и сразу после него,– поясняет руководитель бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолий Милюков.– Многие управляющие посчитали, что восстановление рынка займет еще много лет, и поэтому пропустили ралли 2009 года".

Рост интереса инвесторов к хеджевым фондам участники рынка объясняют ожиданием восстановления мировой экономики и высоким уровнем ликвидности на рынках. "В прошлом году инвесторы наконец-то поверили в восстановление мировой экономики, чему способствовали меры по дополнительному монетарному и фискальному стимулированию, принятые ведущими развитыми странами",– отмечает директор Simargl Capital Дмитрий Садовый. Только на первый этап прямого количественного смягчения денежной политики США потрачено свыше $1 трлн, денежные вливания в ходе второго этапа оцениваются еще в $600 млрд. И это не считая снижения процентных ставок до нулевого уровня. Анатолий Милюков указывает, что в прошлом году пенсионным и страховым компаниям, которые являются основными клиентами хедж-фондов, удалось восстановить уровень ликвидности на докризисном уровне, что также способствовало притоку новых средств. "Хеджевый фонд – это фонд, зарабатывающий по 5-10% в год. В 2009 году, когда рынки демонстрировали существенный рост, эти фонды не пользовались спросом. В прошлом же году условия поменялись, и доходность хеджевых фондов стала интересна для инвесторов",– поясняет партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. Так, индекс HFRI Emerging Markets: Russia/Eastern Europe, характеризующий среднюю доходность соответствующих фондов, в 2009 году показал рост на 51%, тогда как российские индексы ММВБ и РТС выросли более чем в два раза. В 2010 году российский индекс HFRI прибавил 15,4%, что сопоставимо с результатами фондовых индексов, прибавивших 23%.

Кроме роста объемов инвестиций, в индустрии хедж-фондов произошли структурные изменения. В первую очередь прекратили существования хеджевые фонды, вкладывавшие средства в облигации высокорисковой ипотеки. Кроме того, резко снизились объемы кредитования хедж-фондов. Если раньше размер кредитного плеча порой в 50 раз превосходил объемы обеспечения, то в настоящее время превышение составляет три-пять раз, в редких случаях – до десяти раз.

Участники рынка отмечают выросший спрос хеджевых фондов на активы стран с сырьевой экономикой, в частности России и Бразилии. Россия привлекательна для инвестиций, поскольку имеет сырьевую экономику, российские компании – одни из самых недооцененных среди других развивающихся стран,– отметил Дмитрий Садовый. "Для фондов, работающих в рамках облигационных стратегий, интересны рублевые активы, которые могут давать отрицательную доходность к инфляции, но положительную – к доллару. Часть прошлогоднего роста рублевых облигаций была спровоцирована именно этими инвесторами",– резюмировала госпожа Кучура.