Иностранцы остыли к бумагам

Олег Сорочан, "Экономические известия", №133, 2011

http://markets.eizvestia.com/full/inostrancy-ostyli-k-bumagam

Украинский фондовый рынок продолжает терять вес в глазах, а вместе с тем и активах международных портфельных инвесторов. Не последнюю роль в этом процессе играет нарастающее предложение ценных бумаг наших предприятий на западных площадках

Акции предприятий на украинских фондовых площадках становятся все менее привлекательными для зарубежных портфельных инвесторов. Постепенное снижение их интереса сейчас наблюдается даже в самых торгуемых бумагах на локальном рынке. Для наших фондовых торговцев этот тренд уже не в новинку — акции на украинских биржах, утверждают они, уже практически целый год игнорируются иностранцами.

Тем не менее укрепление этого тренда является весьма примечательным. Эксперты находят целый ряд причин происходящему. Одна из них — рост предложения акций украинских компаний на биржах в Европе (прежде всего речь идет о главных и альтернативных площадках Лондона и Варшавы). «Сегодня иностранные площадки уже сравнялись с местными по объему предложения украинских акций, и при лучшем качестве активов (по уровню корпоративного управления и прозрачности финансовой отчетности) они составляют весомую конкуренцию акциям, размещенным на локальных биржах»,— считает глава аналитического департамента ИК BG Capital Александр Паращий.

При этом негативное влияние «утечки» наших акций за границу, возможно, еще не до конца отразилось на локальном фондовом рынке, так как за рубежом пока котируются бумаги наших предприятий из ограниченного количества отраслей (с основным перекосом в аграрный сектор). Но, соответственно, появление украинских компаний из новых секторов экономики в Варшаве и Лондоне автоматически снижает интерес портфельных инвесторов к компаниям-аналогам на Украинской бирже. «Безусловно, интерес зарубежных инвесторов снижается на фоне увеличивающегося предложения на зарубежных площадках акций SPV активами в Украине»,— соглашается Владимир Грищенко, руководитель управления глобальных рынков ИК «Тройка Диалог Украина». По его подсчетам, с начала года количество таких эмитентов на Варшавской фондовой бирже выросло с 4 до 9.

Впрочем, на этом все беды не заканчиваются. Есть и ряд других факторов, которые способствуют отсутствию интереса зарубежных портфельных инвесторов в нашем фондовом рынке. «Отток средств нерезидентов с украинского фондового рынка очень существенный и с начала года. По разным оценкам, объем их средств на фондовом рынке Украины упал в несколько раз»,— утверждает директор инвестиционно-банковского департамента инвестиционной группы «Сократ» Владимир Клименко.

Помимо уже приевшихся всем долговых проблем США и стран еврозоны, к причинам неблагоприятного тренда, по его мнению, добавляются еще ожидания девальвации гривни со стороны нерезидентов, а также их усиливающийся аппетит по отношению к рынкам БРИК.

Украина же сейчас является для иностранцев рисковой зоной с точки зрения инвестирования. При этом на локальном рынке реальная стоимость акций искажается, и иногда получается так, что, к примеру, акции украинской компании торгуются с большим мультипликатором, чем бумаги ее материнской структуры за границей. «В 2006-2007 Украину покупали как рынок, который активно развивался и, как предполагалось, мог расти быстрее, чем иностранные аналоги. Сейчас ни у кого нет никаких иллюзий по поводу роста Украины вообще и украинских компаний в частности»,— объясняет Владимир Динул, глава аналитического отдела Eavex Capital. Одним из «пряников», которым можно будет поманить иностранцев на украинские биржи, по его мнению, является внедрение двойного листинга, которое позволит торговать акциями SPV с украинскими активами непосредственно в Украине. «Это создаст возможность арбитража и, соответственно, увеличит привлекательность и акций украинских компаний, и украинских бирж»,— резюмирует он.