ГКЦБФР выбрала подходящее время

Николай Максимчук, "Коммерсантъ Украина", 1 июня 2011 г.

 http://www.kommersant.ua/doc.html?docId=1670380

 Доходность облигаций будет определяться при размещении

Начиная с осени, при публичном размещении облигаций эмитент сможет не указывать процентную ставку. Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) разрешила определять доходность таких бумаг уже на стадии размещения. По мнению экспертов, установление процентных ставок на основании рыночной ситуации позволит уменьшить затраты предприятий на публичные выпуски облигаций.

Порядок определения доходности корпоративных облигаций будет изменен. Как стало известно Ъ, вчера на заседании ГКЦБФР было принято решение внести изменения в положение комиссии #322 от 17 июля 2003 года, которым установлен порядок осуществления предприятиями эмиссии облигаций и их оборот. В соответствии с проектом решения (копией располагает Ъ), при публичном размещении облигаций эмитенты получат возможность определять процентный доход во время размещения.

Внести изменения в правила объявления эмиссии ценных бумаг комиссию просили участники фондового рынка. Как пояснил Ъ директор департамента корпоративных отношений ГКЦБФР Анатолий Амелин, действующая норма обязывает эмитентов утверждать ставку доходности в момент принятия решения о выпуске облигаций. При этом срок между принятием соответствующего решения и началом размещения составляет не менее 30 дней. "Размещение может проходить неделю или год, а ситуация на рынке меняется. Сегодня инвесторы хотят покупать бумаги, а завтра они не соглашаются на такую доходность,– говорит господин Амелин.– Норма, которую мы вводим, дает эмитенту намного больше гибкости в привлечении ресурсов". В течение месяца документ будет обсуждаться на сайте комиссии, после чего его направят на регистрацию в Министерство юстиции.

Но замечаний к документу от участников рынка регулятор может не ожидать. Все опрошенные Ъ эксперты поддерживают решение комиссии. "Данная норма взята из рыночной практики. Ведь во время привлечения средств и формируется цена, которую готовы заплатить инвесторы за возможность покупки актива",– отмечает генеральный директор ИК Concorde Capital Игорь Мазепа. "Получится реалистичная ставка, которая будет отражать наличие спроса и привлекательность эмитента в момент размещения",– соглашается начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банка Украина Александр Печерицын.

Сейчас законодательно запрещено размещать облигации с дисконтом. Поэтому при проявлении негативных настроений на рынке эмитент не мог рассчитывать на полное размещение из-за отсутствия спроса. "Если у вас нет твердых гарантий андеррайтера выкупить всю сумму выпуска, то в случае ухудшения рыночной ситуации ваш купон будет неконкурентоспособен",– говорит генеральный директор ИК "Тройка Диалог Украина" Артемий Ершов. В таких случаях размещение откладывалось или по причине низкой доходности становилось "техническим". Напомним, что в прошлом году из-за изменения конъюнктуры рынка пришлось переносить выпуски евробондов Ferrexpo и ПриватБанку. "Вы должны договориться с банком, чтобы он выкупил бумаги на первичном рынке, после чего продал вам обратно, а вы на вторичном рынке могли продать уже по реальной ставке",– объяснил господин Ершов.

Председатель совета директоров ICU Валерия Гонтарева отмечает, что из-за непрогнозируемости рынков капитала эмитенты, как правило, вынуждены указывать ставку доходности по облигациям несколько выше, чем изначально планировалось. "Вы могли указать ставку 16%, а потом искать по 15%, но все потенциальные инвесторы знают, что в уме вы согласны на 16%. Даже если ситуация благоприятная, все пытаются выдавить вас на ставку, указанную в регистрации",– говорит Артемий Ершов. В подобной ситуации оказалась Киевгорадминистрация, которой пришлось продать еврооблигации по завышенной цене (см. стр. 6).

Но изменения, утвержденные ГКЦБФР, позволят избежать расходов, связанных с завышением процентных ставок. "Если рынок терял ликвидность, то повышенной ставкой в проспекте все перестраховывались. Теперь не нужно будет этого делать",– добавила госпожа Гонтарева.