Акция неповиновения

Анна Уляницкая, "Бизнес", №31, 2011

http://www.business.ua/articles/fund_market/Akciya_nepovinoveniya-18312

Акции украинских эмитентов дешевеют, несмотря на хорошие финансовые показатели самих предприятий

Как и прогнозировал БИЗНЕС (см. на www.business.ua №51-52 от 20.12.10 г., стр.44, 45), после стремительного взлета цен в конце минувшего года в первом полугодии 2011 г. акции украинских эмитентов резко подешевели. В результате с начала года индекс украинских акций (UX), который рассчитывает “Украинская биржа”, упал на 7,7%.

Упадочные

Фондовики склонны объяснять снижение цен негативными событиями в других странах. “Общее падение рынка вызвано ухудшением настроений на внешних рынках, спровоцированным как конфликтами в Ливии и волнениями в странах арабского мира, так и долговыми проблемами стран еврозоны и США”, — говорит Владислав Федоров, аналитик компании “И-нвест” (г.Киев; с 2009 г.; 15 чел.).

Масла в огонь подлила и Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которая в конце мая запретила совершать сделки с целым рядом ценных бумаг (ЦБ) компаний, связанных с финансово-промышленной группой “Донецксталь”.

По словам фондовиков, такое решение негативно сказалось на котировках ЦБ всех украинских эмитентов, поскольку усилило недоверие иностранных инвесторов к Украине. В результате с начала года акции Ясиновского коксохимического завода (принадлежит вышеназванной ФПГ), которые входят в индекс UX и обращение которых было приостановлено вышеназванным решением ГКЦБФР, подешевели на 52%.

“Следует отметить, что более всего стоимость данных бумаг снизилась 27 мая — в последний день торгов этими ЦБ на “Украинской бирже”. В этот день цена акций упала почти на 35%”, — рассказывает г-н Федоров.

Ничем не пробьешь

Примечательно, что акции многих эмитентов в первом полугодии 2011 г. дешевели, несмотря на положительные финансовые результаты предприятий. В частности, цены на акции энерго­генерирующих компаний в среднем снизились на 30%. “В целом в энергетической отрасли в этом году происходили изменения только в лучшую сторону. Поэтому основной, а возможно, и единственной причиной отрицательной динамики цен на акции генерирующих компаний являются негативные настроения в целом на фондовом рынке”, — говорит Ольга Скиба, аналитик департамента исследований компании по управлению активами “КИНТО” (г.Киев; с 1992 г.; 110 чел.).

Во-первых, правительство приняло решение в конце 2011 г. провести приватизацию “Західенерго” и “Днепроэнерго”, а также ряда энергоснабжающих компаний. Во-вторых, с начала этого года оптовая рыночная цена на электроэнергию выросла на 19%. И в-третьих, объемы производства электроэнергии в первом полугодии 2011 г. увеличились почти у всех компаний. Все это, по мнению аналитика, приведет к увеличению доходов компаний энергетического сектора.

Кроме того, подешевели и бумаги предприятий химической промышленности. Так, цена на акции концерна “Стирол” с начала года снизилась на 30%. “После того как в конце июня стало известно о судебном иске к предприятию “Стирол”, выдвинутом компанией “Укртрансгаз”, с требованием вернуть долг в размере 24,5 млн грн., цена акций предприятия начала стремительно падать ”, — говорит Вадим Самар, глава департамента торговли инвестиционной компании “БГ Капитал” (г.Киев; с 2000 г.; 50 чел.).

Правда, стоит отметить, что в этом году акции “Стирола” не только падали, но и росли в цене. Например, во второй половине марта за одну неделю они подорожали на 24% после публикации отчетности по итогам февраля. “Согласно этой отчетности, объемы производства аммиачной селит­ры подскочили в четыре раза по сравнению с предыдущим месяцем”, — объясняет г-н Самар.

В первом полугодии дешевели также банковские акции. Так, за этот период цена на акции Укрсоцбанка упала на 29%, а “Райффайзен Банка Аваль” — на 24%. Стоит отметить, что такая тенденция наблюдается уже не первый год. Обвалившись в разгар финансового кризиса, котировки акций банков продолжают пребывать на “кризисном” уровне (см. на www.business.ua ­БИЗНЕС №26 от 27.06.11 г., стр.38, 39). Эксперты объясняют это медленным восстановлением банковской системы.

Кроме того, 16 июня только за одну торговую сессию котировки акций “Райффайзен Банка Аваль” снизились на 4%, а Укрсоцбанка — на 4,8%.

Вызвано это вступлением в силу 16 июня поправки в ст.14 Закона “О банках и банковской деятельности”, которая фактически запретила инвестфондам приобретать акции банков. Более того, согласно Переходным положениям вступившего в силу Закона, теперь все институты совместного инвестирования в течение шести месяцев обязаны изменить структуру собственности и привести ее в соответствие с новыми требованиями. Иными словами, продать акции банков.

Акции предприятий металлургического сектора также не остались в стороне от “упаднических” тенденций рынка. Бумаги Енакиевского металлургического завода за первое полугодие подешевели на 26%, “Азовстали” — на 17%. “Основной причиной снижения цен были негативные настроения рынка и общее замедление мировой экономики, — говорит г-н Федоров. — С учетом стабильного увеличения выпуска готового проката предприятия выглядят очень неплохо. А Енакиевский металлургический завод после реорганизации в его филиал Макеевского метзавода увеличил производство за пять месяцев с начала года более чем на 23%”.

За первое полугодие упали цены и на бумаги предприятий вагоностроительной отрасли. В частности, акции Крюковского вагоностроительного завода подешевели на 36%, а Стахановского — на 18%. При этом обе компании в 2010 г. продемонстрировали хорошие финансовые показатели. “Крюковский вагоностроительный завод в 2010 г. увеличил показатель чистого дохода более чем в три раза, до 5 млрд грн., а Стахановский — более чем в шесть раз, почти до 3 млрд грн.” — говорит Иван Панин, заместитель директора аналитического департамента инвестиционной группы “Сократ” (г.Киев; с 1994 г.; 75 чел.).

Более того, по его словам, на рынке вагонов сложилась благоприятная ситуация: спрос и цены на вагоны растут (см. об этом на www.business.ua ­БИЗНЕС №29 от 18.07.11 г., стр.14, 15. — Ред.). Поэтому аналитики прогнозируют, что в этом году финансовые показатели компаний данной отрасли вырастут еще на 20-40%. “В СНГ наблюдается ажиотажный спрос на полувагоны. За первые пять месяцев этого года цены увеличились на 17%. При этом производство вагонов в этот период росло еще быстрее — за указанный период оно прибавило 40%”, — рассказывает Иван Панин.

По его мнению, вагоностроительные заводы будут обеспечены заказами на несколько лет, поскольку “Укрзалізниця” до 2016 г. намерена обновить парк полувагонов на 34,5 тыс. единиц.

Хорошие финансовые показатели продемонстрировали акции и других компаний машиностроительной отрасли. “Чистая прибыль компании “УкрАвто” в I квартале этого года практически равнялась прибыли за весь 2010 г.”, — рассказывает Алексей Некраса, ведущий аналитик инвесткомпании “ФоилСекьюритиз” (г.Киев; с 2001 г.; 40 чел.). Тем не менее с начала года цена на акции “УкрАвто” упала на 32%.

Подростки

Одни из немногих бумаг компаний машиностроительной отрасли, существенно выросших в цене, — акции “Богдан Моторс”. За первое полугодие их стоимость повысилась на 33%. По словам г-на Некрасы, этому способствовали восстановление спроса со стороны населения на автомобили и рост производства машин в Украине.

 “Следует отметить, что последние несколько месяцев одним из лидеров по реализации среди легковых автомобилей являются автомобили марки Hyundai, некоторые модели этих авто производятся на мощностях “Богдан Моторс”, некоторые импортируются компанией”, — говорит Алексей Некраса. Однако стоит отметить, что максимальная цена акций компании была достигнута 8 апреля 2011 г. С того времени бумаги “Богдан Моторс” подешевели на 15,2%.

Цены на акции в среднем выросли только в пищевой промышленности и сельском хозяйстве. “Можно констатировать, что доверие инвесторов к аграрному сектору Украины очень велико. Мы прогнозируем, что акции наиболее ликвидных компаний аграрного сектора подорожают на 50% и более в следующие 12 месяцев”, — считает Тамара Левченко, старший аналитик инвесткомпании “Драгон Капитал” (г.Киев; с 2000 г.; 180 чел.).

В частности, бумаги агрокомпании “Авангард” с начала года до 15 июля подорожали на 10%. По словам аналитиков, причина тому — хорошая финансовая отчетность за 2010 г., опубликованная в марте 2011 г. Этим же объясняется и удорожание бумаг агрохолдинга “Астарта”, крупнейшего производителя сахара. “Сейчас сахар на рынке в дефиците, из-за чего цена на этот продукт постоянно растет и позволяет компании показывать высокую прибыльность”, — говорит г-жа Левченко.

Всего на 1% увеличилась стоимость акций агрохолдинга “Кернел”. “Акции “Кернела” также подорожали из-за того, что он в этом году приобрел компанию “Укррос” и завод по переработке семян подсолнечника в Ильичевском порту”, — объясняет Тамара Левченко. Однако в этом году акции компании демонстрировали и падение в связи с тем, что некоторые аналитики в своих отчетах прогнозировали снижение стоимости подсолнечного масла. Бумаги “Мироновского хлебопродукта” (МХП) подешевели на 8%.

 “Падение цены на акции МХП в этом году было связано с продажей пакетов акций несколькими миноритарными акционерами компании — фондами, в связи с изъятием из этих фондов средств вкладчиков. Никаких негативных новостей о деятельности компании за этот период не поступало”, — отмечает г-жа Левченко.

Стоит отметить, что в основном компании агросектора торгуются на иностранных фондовых площадках — на Варшавской фондовой бирже и Лондонской фондовой бирже (см. на www.business.ua БИЗНЕС №18-19 от 09.05.11 г., стр.20-23). Поэтому они не влияют на изменение индекса UX. Если бы в индекс UX были включены бумаги этого сектора, то он бы “просел” гораздо меньше.

Например, индекс KP-Dragon, который рассчитывает инвесткомпания “Драгон Капитал”, включает в себя акции наиболее ликвидных эмитентов, в том числе те, которые торгуются на зарубежных площадках. В результате с начала года до 15 июля индекс KP-Dragon снизился всего на 3,5%, в то время как индекс UX — на 7,7%.

За первое полугодие больше других подорожали акции компании “Укр­нафта” — на 32%. “Основной фактор, обусловивший это, — заявление о том, что компания готовится к IPO. В результате акции на рынке начали скупать в надежде продать их подороже”, — говорит Михаил Ройко, директор по развитию бизнеса инвесткомпании “Он-лайн Капитал” (г.Киев; с 2001 г.; 30 чел.).

Также в первом полугодии подорожали и акции “Укртелекома” — на 7%. По словам аналитиков, в первую очередь этому способствовали два события: завершение приватизации и первое общее собрание акционеров за последние два года, проведенное с участием нового собственника — австрийской фирмы EPIC. “Основным событием самого собрания стало решение продать мобильный бизнес (все еще убыточный. — Авт.) компании вместе с единственной на сегодня в Украине лицензией стандарта 3G, — говорит Андрей Патиота, старший аналитик инвестиционной группы “АРТ-Капитал” (г.Киев; с 1992 г.; 110 чел.). — Кроме того, “Укртелеком” продолжит фокусироваться на развитии фиксированной сети широкополосного доступа в интернет. Также компания планирует внедрить услугу интернет-телевидения до конца 2011 г.”.

Однако, по словам г-на Патиоты, эти факторы могут положительно сказаться на котировках акций “Укртелекома” только в последнем квартале этого года. Большинство аналитиков считают, что до конца 2011 г. акции украинских эмитентов должны подорожать. Тем не менее некоторые фондовики отмечают, что сейчас акции большинства компаний или оценены справедливо, или недооценены (см. “Фондовик — о причинах”).

Чиновник — о ресурсах

Сергей Бирюк (50),
член Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку:

— Компании, которые проводят IPO за границей, идут за достаточно большим количеством свободных денег небанковского сектора. А так как в Украине свободных денег на рынке не так много, компании будут стремиться выходить за рубеж. Нужно создать условия для того, чтобы акции компаний могли котироваться одновременно как в Украине, так и за ее пределами. В таком случае эмитенты могли бы часть ресурсов привлекать на украинском рынке.

Комиссия уже приняла решение разрешить двойной листинг. Однако для его реализации нужно изменить валютное законодательство.

Поэтому неизвестно, когда это будет реализовано. В 2007 г. мы проводили исследование, которое показало, что примерно 80% уходящих из Украины денег возвращаются назад в виде платежей за ценные бумаги. Это говорит о том, что люди, которые выводят средства, большую их часть там не тратят, а заводят как иностранные инвестиции из-за рубежа.

Так что ресурс для инвестирования в Украине есть. Проблема в том, что он принадлежит достаточно крупным компаниям. Изменить ситуацию может только запуск второго уровня пенсионной системы. И делать это нужно уже сейчас, чтобы приучить эмитентов к мысли, что можно привлекать деньги в Украине.

Фондовик — о причинах

Игорь Мазепа (35),
генеральный директор компании “Конкорд Капитал” (г.Киев; с 2004 г.; 80 чел.):

— Кроме финансовых результатов на стоимости акций компаний сказывается ситуация на международных финансовых рынках. В последние полгода она была неоднозначной. Факторами влияния стали долговые проблемы Европы и замедление экономического роста развитых экономик, в частности США.

При этом украинские индексы часто на 100% повторяют движение западных фондовых индексов. Однако на сегодняшний день акции еще достаточно дорогие, чтобы их покупать. Некоторые из них оцениваются рынком справедливо, некоторые переоценены. Основная причина — значительное подорожание ЦБ за последние два с половиной года.